7월 29일에 3년 기한 국채의 연리가 9.8%에 내린 다음은 국채 금리가 최저에 이른 것 같고, 그 이상은 내리지 않았다.

상기의 입찰에 대해 3년 기한 국채의 구입 신청액은 4조 1500억 VND이지만, 3000억 VND만이 낙찰 되었다.
낙찰 금리는 재무성에 의해 규정된 최고 금리이다.
최근, 재무성이 서서히 최고 금리를 줄이고 있지만,금리가 내려, 매각수도 줄어 들고 있다.

특히, 기관투자가가 10 년 기한의 채권을 구입 신청하지 않고,5년 기한의 채권도 3500억 VND 밖에 팔리지 않았다.
7월 15일의 발행 금리와 비교해서, 5년 기한 채권의 금리는 연간 10.3%에서 10.4%에 올랐다.

발행수가 적은 채권의 발행 보증 상황은 한층 더 나쁘다.
7월 20일과 8월 2일의 발행 보증에서는 1단위도 팔리지 않았다.
실제, 국채의 구입 수요는 아직 높지만, 재정 기관과 은행이 단기 기한 밖에 주목하지 않고, 낮은 금리 밖에 인정하지 않는다.
이러한 생각들이 재무성의 연간 채권발행 계획에 영향을 주고 있다.

얼마 전날, 2010년에 발행할 예정의 100조VND의 채권 중 40조VND만, 연초부터 7개월간 발행에 성공했다.
60조VND의 채권을 발행하기 위해서 아직 4개월 정도 있지만,실현 가능성은 낮다.

금리가 낮은 이유 이외에 국채의 매력이 없어진 또 하나의 이유는 많은 경제 기관, 기업이 단기사채(12개월 36개월)를 경쟁적인 금리로 발행했던 것에 있다.

8월 16일에 Vinalines는 3년 기한의 1조VND의 사채 발행에 성공했다.
이 사채는 1년째에 연간 14.5%, 2년째와 3년째에 12개월의 평균 예금금리에 0.035%를 더하게 된다.
국채 금리가 낮아지면, 발행할 수 없지만, 국채 금리를 올리면, 전체의 대출금리를 내릴 수 없다.

2010년의 제2/4분기에만 10조VND의 사채 발행에 성공.

Song Da회사는 1조 5000억 VND(연간 금리가 15%),전력회사는 2조VND, Vinaconex는 1조VND,
Sai Gon 증권은 2조VND, Vincom는 1조VND를 발행했다.

많은 상장기업들이 주식의 시가총액이 줄어 드는 것을 피해 자금 조달을 위해서 채권을 발행하는 방법을 선택했다.
호치민시 하우스 개발 상업은행, BIDV, VPBank,Vietinbank등의 상업은행은의 6월과 7월에
연간 12.5%~13.5%의 금리로 사채를 발행했다.
당연, 국채의 신용성과 안전성이 사채보다 높기 때문에 국채는 필요한 때에 단기 금융 시장에서 거래 수단으로서 다루어지고 있지만, 이 강점이 금리의 압력으로 양보하지 않으면 안 되는 상황이 되었다.

왜, 기업이 비싼 금리로 지불하지 않으면 안 되는지 그것은 사채 발행이 현재 은행내의 금리에 관한 합의와 다른 루트에서 자금을 조달하는 방법인 것으로 Vinashin의 안건 후, 각 금융기관이 사채의 국채를 발행하고 있지 않기 때문이다.

더 깊이 생각하면, 단기 금융 시장에서 금융기관의 거래의 수요가 줄어 들고 있기 때문에 국채에 대한 수요도 낮아지고 있다.
은행은 6개월전과 같이 단기 금융 시장으로부터 2주간 4주간 기한의 자금을 필요로 하지 않게 되었다.많은 은행에서는 VND의 대출 성장률이 낮다.
또, 조달 금리가 높기 때문에(연간 11%이상), 몇 몇 은행에서는 자금이 남는 상황이 되었다.

자금이 남기 때문에 국채를 구입하는 것이 일드레티오로 유효한 방법은 아니다.
국채 금리가 낮으면 발행할 수 없지만,국채를 팔기 위해서 금리를 올리면,전체의 대출금리를 줄일 수 없기 때문에 이 문제는 완벽하게 해결할 수 없다.

사이공 이코노믹타임즈　　2010년 8월 30일
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