중국발 통화 전쟁 우려 속에 베트남 동화의 앞날은?

- 베트남 중앙은행, 자국경제 보호 위해 올해 동화 누적 4.5% 평가절하 -

- 환율 불확실성에 따른 지속적 모니터링 필요 -

□ 베트남 중앙은행, 동화 평가절하 및 환율밴드 조정

 ○ 8월 19일 베트남 중앙은행은 국내 및 국제 거시경제 성장 예측에 근거해 동·달러 환율을 1% 더 평가절하한 2만1890동으로 고시함. 동시에 환율밴드도 +/-3%로 확대함으로써 현재 동·달러 환율은 2만1233~2만2547동임.

  - 2015년 들어 세 번째 환율 조정으로 올해 누적 약 4.5% 베트남 동화를 평가절하함. (자료원: ANZ Bank)

베트남 환율 변동 추이

자료원: 베트남 중앙은행

 ○ 중국 위안화의 3.5% 평가절하에 따라 베트남의 수출 경쟁력을 유지하기 위한 조치로 해석되나 중앙은행은 2015년 7월 31일 "외환보유고가 37억 달러에 달한다"는 발표와 함께 "올해는 2% 이상 환율 변동을 하지 않을 것"이라는 메시지를 시장에 전하고, 얼마 후 이러한 조치를 취함에 따라 투자가 및 시장으로부터 신뢰를 잃게 됐음.

  - 동화의 평가절화로 인한 여파로 금 매입 증가, 증권시장 하락세

아시아 국가 달러 환율 변동(2015년 1월 1일~8월 24일까지)

자료원: 아시아개발은행

□ 환율 조정 요인

 ○ (내부 거시안정) 무역적자 폭을 줄이기 위한 선제적 대응

  - HSBC에 따르면, 2015년 1월과 5월에 이어 이번 세 번째 동화 평가절하조치는 수출활성화, 사치재 수입제한, 종합수지 개선 등을 통해 무역적자 폭을 줄이기 위한 선제적 대응으로 평가됨.

  - 지난 5월에 있었던 동·달러 환율 조정 역시 2015년 경상수지 적자가 예상됨에 따른 조정이었음. 참고로 2015년 상반기 무역수지는 37억 달러 적자를 기록함.

  - 경기회복과 베트남 제조업 부문의 성장이 자동차, 기계 등 등 자본재 부분에서 수입을 대폭 증가시키고 있고, 소비재 부문에서의 무역적자 역시 또 하나의 환율 압박요소임

베트남 무역수지 동향

자료원: Vietcom Bank 2015년 2분기 보고서

 ○ (외부 변화 대응) 위안화 가치하락에 대응하기 위한 동화 평가절하 조치

  - 8월 19일 베트남 중앙은행이 발표한 환율밴드 확대에 따른 동화 평가절하는 중국의 위안화 평가절하에 대응하고, 향후 미국의 기준금리 인상 등 국제 시장의 불확실성을 반영해 외환시장 안정화와 베트남 제품의 가격경쟁력을 확보하기 위한 조치였음.

  - 위안화 평가절하는 최대 교역적자를 보이는 중국과의 교역을 더욱 악화시키는 결과를 가져올 것이라는 우려가 우세함. 2015년 상반기 베트남 대중국 무역수지는 167억 달러 적자를 기록함.

  - 베트남 주요 산업인 농업부분에 있어서도 중국은 주요한 수출국이기 때문에 위안화 가치 하락에 따라 수출품의 가격경쟁력을 유지하기 위해서는 동화도 동반 평가절하해야 함. 그렇지 않으면 중국 내 가격이 상승하고, 이는 수출 감소를 가져올 것임.

  - 베트남의 경제학자들은 동화 평가절하는 필요한 조치이지만 대중국 무역적자를 해소하기 위한 장기적인 해결책은 아니라고 설명하고 있음.

  - 베트남 중앙은행 역시 중국 수입량 감소만을 고려한 결정이 아니라고 함. 전반적으로 동화가치가 중국뿐 아니라 타 아시아 국가에 비해 높게 형성돼 있다고 판단함. 실제로 BMI 리서치에 따르면, 도이치 방크 발표 신흥국 통화지수 대비 동화는 13.6% 높게 평가되고 있음. (타 신흥국에 비해 동화가치가 높게 설정돼 있음)

□ 환율 변동 전망

 ○ 8월 27일, 베트남 중앙은행은 더 이상의 동화 평가절하는 없을 것이라고 밝힘. 그러나 이미 시장에서의 중앙은행의 발표는 신뢰를 잃은 상황임.

  - 현재 달러 가격은 계속해서 상승 중이며 상업은행 가격은 이미 중앙은행이 정한 최고한도에 도달함. 대부분의 상업은행은 달러 판매가격을 최고한도인 2만2547동까지 올림. (Vietcom Bank, Techcom Bank, ACB Bank, Dong-A Bank, Vietin Bank, BIDV 등)

  - 시장에서는 계속해서 달러 가격이 오를 것으로 예상해 달러 구매 수요가 확대되고 있으며, 상업은행들 역시 달러 구매에 나서고 있음.

  - 늘어난 달러 수요 때문에 평가절하 이후 은행 간 거래는 눈에 띄게 증가했음. 중앙은행은 신용기관 및 외국계은행 통계를 인용하며 8월 21일까지 한 주간 은행 간 베트남 동 총 거래액은 약 114조6520억 동(약 50억9000만 달러)을 기록함으로써 지난 주보다 10조620억 동(약 4억4700만 달러) 높게 집계됨.

  - 베트남 중앙은행장 응우웬 반 빈(Nguyen Van Vinh)은 2015년 말까지 더 이상의 동화 평가절하는 없을 것이라고 발표하며, 시중은행들에게 달러 사재기를 멈춰줄 것을 요청함.

 ○ 그러나 연구소와 외국계 금융기관들은 동화의 추가 평가절하 압박요인들이 아직 해소되지 않고 있기에 베트남의 동화 환율은 더욱 상승할 것으로 예측

  - 중국 경기 둔화에 따른 위안화 추가 평가절하 가능성, 올해 하반기로 예정된 미국 기준금리 기준금리 인상 등은 동화 평가절하를 더욱 압박할 것임.

  - HSBC는 장기적으로 동화가치는 급격하게 떨어지지 않겠지만 올해 남은 기간 동안 동화는 달러 대비 2% 추가 하락할 것이며, 내년에도 2% 추가 하락이 예상된다고 밝힘.

  - BMI 리서치 역시 베트남 중앙은행이 남은 2015년 기간 동안 2% 추가 동화 평가절하 가능성을 예상하며, 2015년 말 예상 환율을 2만3000동/달러로 전망함.

 ○ 동시에 ANZ 은행은 동화 평가절하에 대한 압박을 감소시킬 요인도 다수 있다고 밝힘.

  - 첫 번째는 낮은 수준의 인플레이션, 두 번째는 2015년 해외 송금(Remittance)이 2014년보다 약 10% 상승한 130~140억 달러 수준으로 예상된다는 점. 그리고 세 번째는 다자간·양자간 무역협정 체결에 따라 외국 자본 비율 규제 및 외국직접투자 관련 정책 완화가 예상돼 실제로 2015년 8월까지 전년 동기 대비 7.6% 상승한 85억 달러가 유입되는 등 FDI 유입이 계속해서 증가하고 있다는 점 등임.

HSBC 예상 동·달러 환율 예상

□ 시사점

 ○ 지난 2년간 베트남 동화는 중앙은행의 통제 하에서 안정적 하향세를 유지했음.

  - 지난 2년간 연평균 1.3%선에서 평가절하가 이루어짐(ANZ Bank).

 ○ 지금은 중국발 환율전쟁의 조짐과 미국 금리 인상 등 다양한 외부 변수로 인해, 베트남 역시 대응적인 환율조정이 불가피한 상황임.

  - 외환보유고나 수출 호조세, FDI 및 해외송금을 통한 지속적인 외화유입 등 동화의 급격한 변동을 방지할 요인들 역시 상존하고 있음.

 ○ 환율의 변동은 수출에 있어서는 가격경쟁력을 의미한다고 할 때, 베트남 중앙은행 역시 자국 산업의 경쟁력을 잃는 방식으로 움직이지는 않을 것으로 전망됨.

  - 그럼에도 불구하고 중앙은행에 대한 시장의 신뢰 상실이라는 문제는 경제전반의 불확실성을 가중해, 경제가 위축될 가능성은 여전히 상존함.

  - 특히 한창 구조조정 중인 은행부문에 있어서는 그 여파는 더욱 클 것으로 전망됨.

  - 이 외에도 수입물가 상승으로 인한 인플레이션과 이에 따른 이자율 상승 압박, 대출감소 등은 살아나기 시작하는 베트남 경기를 다시 위축시킬 수 있기에 환율 당국의 고민이 큰 상황

 ○ 또한 동화의 평가절하가 당초 베트남 정부가 의도한 대로 수출적자를 줄이는 역할을 효과적으로 수행할 수 있는지에 대해서는 의문임.

  - 현재 베트남은 수출이 증가하면 동시에 수입이 유발되는 구조임. 생산에 투입되는 원자재를 생산할 자국 내 생산기반이 취약해 수입 원자재의 대체가 불가능하기 때문임. 또한 수입에 상당부분 의존하고 있는 최종 소비재 역시 국내 생산 소비재로 대체되기 어려운 상황임.

  - 수년간 이러한 산업구조 개선을 위해 노력한다는 모양새는 보여왔지만 개선이 되지 않고 있는데, 이는 베트남의 산업정책이 자국 주도가 아닌 FDI에 과도하게 의존해 산업구조의 고도화와 부가가치 창출 면에서 큰 변화가 없었기 때문임.

자료원: ANZ, HSBC, Vietcombank Securites, BMIresarch 보고서 및 각종 신문자료 등 KOTRA 호치민 무역관 자료 종합